Tips gerenciales para mediana empresa 11

Gerencia y ética

¿Es nuestra conducta gerencial el reflejo de los valores éticos de la empresa?

¡Hola!

Quise escribir este artículo sin afán de dar un mensaje moralizador ni hacer una larga lista de los problemas que las empresas grandes o pequeñas enfrentan cuando se toman decisiones poco éticas y los efectos negativos de imagen que se derivan de estas decisiones.

Mi razón principal es que, en mi propia experiencia, los acontecimientos del día a día empresariales, no solamente requieren de nuestra buena formación ética y criterio, sino que también muchas veces se necesitan algunas formalidades que, en forma de políticas o procedimientos, guíen la conducta del equipo de la empresa y se eviten riesgos siguiendo pautas éticas que deberían ser de conocimiento general.

En esa línea, nuestros perfiles personales como gerentes podrán variar mucho, pero las políticas de comportamiento ético (que son probadamente las más recomendables y lógicas) deben dar un solo mensaje a los colaboradores de todo nivel. Las empresas, cuando se trata de temas éticos, deben aplicar una sola línea de pensamiento.

Es que, en realidad, no todos debemos ser necesariamente como personas, un reflejo de los más altos estándares de conducta, pero nuestro comportamiento referido a nuestra actuación como parte de la empresa debe seguir pautas éticas específicas y deberíamos estar preparados a rendir cuenta por cualquier desviación en que incurramos.

Hace mucho tiempo laboré en Arthur Andersen que en aquella época era una firma de Auditoria Interna fundada en 1903 con base en Chicago y con oficinas en todo el mundo, fue una de las 5 grandes. Esta firma fue un ejemplo y un símbolo de cómo hacer las cosas en forma ética. Incluso recuerdo el “personal reference binder” que era un documento bastante exigente que prohibía acciones que iban contra la ética profesional. Paradójicamente esta empresa desapareció justamente por culpa de socios que infringieron el código de ética en el sonado caso Enron, porque así de graves pueden ser las cosas cuando alguien de una empresa se desvía de sus principios y valores.

También es justo reconocer que hay personas que nunca en su vida han caído en la tentación de acciones poco éticas, pero esto solo sería la excepción que confirma que debe haber reglas éticas claras.

Las corporaciones, aparte de tener que hacer una muy profunda evaluación de los perfiles emocionales y valores de las personas que postulan a puestos en la empresa, (y con mayor énfasis a los que postulan a cargos gerenciales), se aseguran que los valores éticos que propugna la corporación estén claramente descritos y definidos en sendos códigos de conducta, manuales de cumplimiento, reglas de ética o como lo llamen. Y es lo correcto, ya que las corporaciones que viven más que las personas cuando son exitosas, han aprendido en carne propia lo que son los errores por conductas antiéticas de sus directivos. Y las altísimas pérdidas que en muchos casos fueron de público conocimiento, resultaron catastróficas porque afectaron la imagen y el buen nombre de estas empresas.

El Gerente o directivo debe literalmente vivir el código de conducta de su corporación o empresa y debe ser rígido en la aplicación de sanciones por las infracciones que se detecten.

Debemos tener en cuenta que hasta el más alto ejecutivo es un asalariado como cualquier otro y esa es la razón por la cual los accionistas de la empresa esperan que los criterios éticos establecidos sean respetados y será de responsabilidad legal del ejecutivo que incumpla o se aleje de las normas.

Conozco un caso que sucedió en Alemania, en que un gerente general se vio implicado en un proceso penal porque un empleado del área logística había recibido sobornos de un proveedor para que lo beneficie a este. El gerente fue encausado simplemente porque la empresa bajo su mando no había difundido ninguna política que prohibía beneficiar a un proveedor y esta omisión le trajo problemas porque de acuerdo a la ley alemana, el perjudicado es el accionista y no el gerente de la empresa que, al parecer no puso el énfasis requerido para evitar el problema.

Si no tienes un código de conducta aún en tu empresa te comento a continuación cuales podrían ser aquellos conceptos que no deberían faltar en ese documento.

Imprescindibles de un código de conducta empresarial

1.  Declaración de valores: A modo de introducción debe declararse que la empresa persigue un alto grado de integridad y coherencia en sus actos y que sus principios se guían por un alto fin ético y de respeto a los derechos humanos.

2.  Respeto de los derechos humanos y prohibición a la discriminación: Ser específico en declarar el respeto por los derechos humanos y éticos internacionalmente reconocidos, el trato igualitario y justo y la no discriminación.

3.  Comportamiento comercial justo respetando las normas del mercado libre: Prohibir acciones que impidan la competencia y propugnar un trato ético en los negocios.

4.  No apoyar la delincuencia: Aunque sea obvio, la empresa debe dejar claro que no apoya al terrorismo, narcotráfico, contrabando u otras prácticas señaladas como delictivas  evitando realizar cualquier tipo de negocio con personas o empresas que se relacionen con estas actividades.

5.  Seguridad, Salud y medio ambiente: La empresa debe ser firme en poner énfasis en la seguridad de sus trabajadores, haciéndolos participes de esta responsabilidad. Asimismo, la salud en la producción o en el desarrollo de los productos y el cuidado del medio ambiente.

6.  Seguridad informática: Hoy en día la protección de los datos es fundamental para evitar muchos riesgos. La empresa debe restringir el uso de su información clave y la salvaguarda de sus activos informáticos.

7.  Derechos de propiedad intelectual e industrial: Resulta lógico proteger los activos intangibles valiosos como inventos, patentes, marcas y otros y la declaración en el código debe expresamente prohibir la divulgación de la información porque sería considerado como una falta muy grave.

8.  Normas anticorrupción en las relaciones con terceros: Se trata de restringir todas aquellas conductas corruptas o fraudulentas con reglas que ya han sido probadas como la selección de proveedores en base a criterios objetivos, la comparación de propuestas de varios proveedores prefiriendo a aquellos que tienen certificación ISO; impedir que los intereses personales afecten al cierre o a la concesión de un contrato y otras similares.

9.  Conflictos de intereses: La idea es que el código establezca que cada colaborador evite los conflictos de intereses de la empresa versus sus intereses particulares. La empresa debería complementar esta declaración con una serie de restricciones más específicas en sus políticas de compras, de contratación de personal, de ventas etc.

Se pueden obtener más ideas sobre lo que debe incluir el código de conducta o código de ética de una empresa, pero lo fundamental es que se haga desde el más alto nivel, con aprobación del directorio y que se difunda abiertamente con una capacitación a los colaboradores.

Las corporaciones, hoy en día le dan tanto peso a este tema que inclusive promueven sistemas de integridad donde los colaboradores pueden denunciar en forma anónima y la empresa, respetando la confidencialidad, efectúa las investigaciones de las denuncias.

Espero que tu empresa, en caso no tenga un código de conducta por escrito lo desarrolle para así reducir mucho los riesgos que el no tenerlo conlleva.

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 Lo que las corporaciones llaman CAPEX debe gestionarse con mucho cuidado

Tips para el manejo de las inversiones en inmovilizados

¡Hola!

En este artículo me propongo comentar lo delicado que resulta para el gerente de una empresa tomar decisiones sobre adquisición de bienes de capital denominados en las corporaciones como simplemente Capex. Me motivan los innumerables casos reales de inversiones ineficientes que nadie quisiera repetir, pero a la vez existen Tips muy sencillos para esquivar los riesgos de que esto suceda.

Capex, que es la abreviación de Capital Expenditure o en español Inversiones en bienes de Capital es, en ciertos rubros de negocio, un elemento que tiene peso y presencia importantes.

Definición de Capex

Las inversiones en bienes de capital, gastos en capital, capex (contracción del inglés capital expenditure) o CAPEX, son inversiones de capital que crean beneficios.

El CAPEX se ejecuta cuando un negocio invierte en la compra de un activo fijo o para añadir valor a un activo existente con una vida útil que se extiende más allá del año imponible.

 Los capex son utilizados por una compañía para adquirir o mejorar los activos fijos tales como equipamientos, propiedades o edificios industriales.

En contabilidad, los CAPEX se incluyen en una cuenta de activos (capitalización) incrementando el valor base del activo (el costo o valor de un activo ajustado por motivos impositivos).

Fuente:  Wikipedia

Existe mucha información sobre este tema, hay textos enteros de planeamiento de Capex, básicamente en el campo financiero y en los MBA donde se aprende a monitorear este tipo de inversiones, que, de no tener un control razonable, puede significar (y ha significado) la quiebra de muchas empresas.

Un ejemplo que podemos encontrar en el sector manufacturero son la maquinaria, edificios, transportes; en el comercial y distribución, son los bienes de transporte, lo mismo que en las aerolíneas, navieras, empresas de logística y otros.

Ahora bien, en el sector financiero podemos encontrar como ejemplo, las inversiones en empresas a través de las acciones, e inmuebles y en los modernos sectores están los intangibles, como marcas, patentes, y otros.

Hay 2 tipos de Capex: El Capex de mantenimiento, que es la inversión continua que la empresa debe hacer para mantener su actividad y su propuesta de valor. Y el Capex de crecimiento, que engloba las inversiones no recurrentes que las empresas realizan para crecer.

La diferencia es importante, ya que el Capex de mantenimiento por ser recurrente está continuamente erosionando la caja libre de la empresa y si no se controla desde la inversión inicial podría convertirse en una verdadera “trampa de Valor”. Sucede en muchos sectores afectados por cambios en la tecnología.

Un KPI interesante es el que sale de dividir el Capex de mantenimiento por el flujo de caja libre de la empresa o por la cifra de ventas y hacerla comparativa con otras empresas del mismo sector. Y digo que es interesante porque a traves de la observación del desarrollo de este KPI se determinará si la empresa tiene un crecimiento real o si siempre sus resultados operativos estan "atados" a una misma proporción de inversiones de capital todos los años. Lo Optimo sería que este KPI vaya disminuyendo o sea, con el tiempo, la proporción sea año a año menor que el de otras empresas comparables.

El Capex de crecimiento, por otro lado, es usualmente un proyecto que va a significar un cambio en la estructura del negocio, una ampliación o el ingreso a otras fases del negocio u otros mercados. En estos casos se recomienda que el proyecto sea gerenciado por un equipo especial.

Los contadores, a través de sus principios contables generalmente aceptados, definen una serie de criterios de cuando un activo debe considerarse inmovilizado y cuando no, y el tratamiento de muchas alternativas de cómo se valúa cada Capex en un momento dado, partiendo de que, si se hace al costo o al valor de mercado, define su vida útil, entre otros.

Por ejemplo, cuando hay un Capex de crecimiento es que hay que distinguirlo del Opex que son los gastos operativos del nuevo activo. Estos son aquellos que por principios contables no pueden ser considerados como activos fijos sino como gastos, pero forman parte del proyecto de inversión. Aquí el mejor consejo es controlarlos en un único presupuesto mientras dure la inversión y luego que se hagan los ajustes correspondientes.

Muchos de estos conceptos, aunque son puramente contables, no deberían ser transparentes para el gerente que gestiona la empresa, ya que su fin primordial, en el caso de tener que adquirir un activo fijo o similar es que le generen el valor que esperaba cuando decidió hacer la compra, y la definición de este valor se convierten en relevante cuando al final del ejercicio se muestran los resultados al Directorio y los Accionistas.

Por eso, y al margen de muchos criterios complejos, las corporaciones se preocupan bastante de fijar las políticas por las cuales la empresa puede adquirir estos bienes y esto comienza por el nivel de autorización.

Con respecto a las autorizaciones, los gerentes, en la mayoría de las corporaciones, reportan a un Directorio, quien a su vez es nombrado por los accionistas o el headquarter. Detengámonos un poco ahí, y nos preguntamos: ¿son los accionistas los que deben autorizar las adquisiciones de activos fijos? ¿Por qué?

Las adquisiciones de bienes de naturaleza fija suelen ser muy costosos, pero duran un largo periodo en la empresa. Su adquisición, en consecuencia, impacta y redefine la estructura de la empresa creando a su vez un nuevo riesgo, ¿Cuál?, el riesgo que las previsiones de uso y generación de valor no se den y se convierta la inversión en una pérdida para la empresa, en caso su performance esté debajo de lo esperado.

Todos conocemos casos de inversiones que después de realizadas no generan el beneficio esperado, son los llamados “elefantes blancos” y siempre están ahí para recordarnos que fue una mala decisión.

Las empresas, entonces se cuidan de no tener “elefantes blancos” exigen, a la gerencia, a través de su Directorio, que los activos considerados como inversiones de capital, sean incluidos en el presupuesto anual después de haberse debatido profundamente y aprobado en el Directorio.

El Directorio exigirá a la gerencia que haga una presentación detallada de las inversiones para evaluar su pertinencia y bajo riesgo. Un procedimiento muy usual en las corporaciones con referencia a esto es la evaluación costo – beneficio que se debe presentar por los bienes más relevantes en cuanto al valor. Aquí se determina usualmente el “pay-back” de una manera técnica e inclusive se desarrollan cálculos de sensibilidad para evaluar los riesgos.

La gerencia o el equipo gerencial, deben tener un control especial para la adquisición de estos bienes que, significan usualmente un gran esfuerzo financiero y seguir el proceso de adquisición y performance en forma muy prolija.

Cuando la adquisición se efectúe en un tiempo largo, con varios participantes y por montos relevantes, esto se maneja como un proyecto, que tiene su propio presupuesto y normas de autorización.

Para fines impositivos, los CAPEX son costos que no pueden ser deducidos en el año en el cual son efectuados y deben ser capitalizados. La regla general es que, si la propiedad adquirida tiene una vida útil mayor del año imponible, el costo debe ser capitalizado. Los desembolsos relacionados con los CAPEX se amortizan o deprecian a lo largo de la vida útil del activo en cuestión. No deben subestimarse las ventajas tributarias de los activos fijos equivalentes hasta por la tasa real del impuesto a la renta.

Mi Comentario final es que los gerentes tomen con mucha seriedad cada decisión de Capex, las buenas inversiones hacen crecer a las empresas, las malas les crean muchos problemas o incluso grandes pérdidas.

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 Lo que hay que saber del EBITDA

Tips para entender este importante indicador

¡Hola!

El EBITDA es un indicador muy popular en los ambientes corporativos y de inversión, y sirve tanto para calcular el valor de las empresas como para usarlo en forma comparativa ya que se acerca al concepto de generación de caja operativa.

Si alguien quiere vender su empresa, es mejor que su EBITDA luzca muy bien porque es relevante para los inversionistas potenciales y más cuando se conocen datos del sector en que la empresa a evaluar se ubica. Muchos inversores tienen ya catalogadas a las empresas por el porcentaje de EBITDA sobre sus ventas para decidir si la empresa es o no interesante para iniciar un proceso de adquisición.

El EBITDA es un acrónimo de 6 siglas en inglés, que son:

·        Earnings (ganancias)

·        Before (ante de)

·        Interests (intereses)

·        Taxes (impuestos)

·        Depreciations (depreciaciones) y

·        Amortizations (amortizaciones)

Lo que resulta es una cifra que calculada puede ser también entendida como la Utilidad de Operación (que es antes de intereses e impuestos) más las depreciaciones y amortizaciones de activos fijos tangibles o intangibles, respectivamente., que no son desembolsos sino ajustes contables.

Esta es la razón por la cual el indicador se acerca al resultado de operaciones, sin el componente contable de la depreciación y la amortización que en realidad no son desembolsos de caja porque son una fracción del valor de un activo que se adquirió en periodos anteriores.

En consecuencia, si no hubiese transacciones de inversión o de carácter puramente financiero, este indicador debería a acercarse a un resultado de caja libre o de generación de caja operativa, y sería tan útil como analizar el flujo de caja de la empresa por todo un periodo, lo que lo sería muy práctico.

Sin embargo, el EBITDA no es en sí mismo y por separado, un buen indicador de la performance de la empresa para el gerente que la gestiona, básicamente porque no revela efectos como los cambios en el capital social o en el capital de trabajo, o en los préstamos, que generan intereses, inversiones en activos fijos y también impuestos.

Pero les quiero mostrar que el EBITDA sí puede servir para acercarse más a la generación de caja, siempre y cuando se consideren conjuntamente los siguientes otros factores:

·      Variaciones en el capital de trabajo

Equivale a la generación de los fondos y es el resumen de las variaciones

de Cuentas por Cobrar; Inventarios y Cuentas por Pagar

Adquisiciones o ventas de activos fijos o activos intangibles

Son usos u orígenes de fondos, pero tienen naturaleza de inversión por lo que no

son operativos

Impuestos

Los impuestos corporativos no se consideran generación ni uso de caja

Intereses

Los intereses son usos de fondos de carácter financiero, no operativo.

Gerenciar con el EBITDA

En muchas corporaciones internacionales, el EBITDA es aún muy importante ya que la alta dirección monitorea este indicador por su valor comparativo de “buena salud” de la propia empresa, y por ser útil como “benchmarking” con las muchas afiliadas que componen los grupos empresariales. Por ejemplo, en la estructura del bono de performance personal de CEO el EBITDA en porcentaje de las ventas es una meta muy común.

La solución para la gestión es simple, se construye un reporte simple, que se inicia con el EBITDA (resultado operativo) y se van añadiendo factores no operativos hasta llegar a la generación de caja (o caja libre).

Para ejemplificar lo dicho, tomemos los siguientes estados financieros de una empresa ficticia:

La empresa luce muy sana tanto en su Balance General como en su Estado de Ganancias y Pérdidas (resultados). Esto no siempre es así como ustedes ya saben.

Lo primero que recomiendo es el cálculo del capital de trabajo para observar cómo la empresa ha generado o usado fondos en el periodo. El cálculo sería como sigue: 

Los movimientos de uso de fondos como las cuentas por cobrar e inventarios (que aumentaron) se compensan con creces con un incremento de las cuentas por pagar que significó una fuente de fondos. El capital de trabajo comparativamente negativo por 160, significó más bien una generación positiva de fondos.

A continuación, calcularemos el EBITDA. La forma correcta pero complicada es tomar el resultado neto y añadir impuesto, intereses y depreciaciones. La forma corta es tomar la utilidad operativa solamente y añadir las depreciaciones. Esta es algebraicamente igual en ambos casos.

La empresa tiene un EBITDA de 680 y 620 en cada periodo respectivamente. La lectura es que la empresa genera caja operativa positiva lo cual está bien, pero aún falta para decir que toda su generación de caja es positiva.

Para calcular la generación de caja integral se partir del EBITDA y se agregan o deducen aquellos movimientos o variaciones que vienen de decisiones de inversión (activos fijos) o de financiamiento e impuestos.

Efectivamente, la adquisición de activos fijos que se puede ver en el balance general por 300, es un uso de caja, pero no operativo sino de inversión. Asimismo los intereses pagados y los impuestos por 110 y 50 en el primer y segundo periodo respectivamente son de carácter financiero y no operativo.

El cálculo propuesto y que sugiero que use el gerente en su empresa es el siguiente:

Nuestra empresa ficticia ahora tiene una determinación más cercana a la generación de caja. El EBITDA es la parte operativa, y mezcladas van la de inversión y la financiera.

Manejar el EBITDA como parte de una determinación de caja me ha servido mucho en el pasado, porque se pueden monitorear los diversos elementos de este cálculo sin tener que preparar complicados estados de flujos de fondos.

Espero que este Tip te sea de utilidad.

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Fondos de la empresa y capital de trabajo

El enfoque del Flujo de Fondos cuando se gerencia una empresa

¡Hola!

Estoy seguro que tienes claro que gestionar una empresa “cuidando” la caja es tan importante como gestionar la parte comercial, manufactura o la logística.

Todos sabemos que si no se vende no hay negocio, y también sabemos que si no controlamos los costos no se gana dinero; pero ¿y el dinero de la empresa?, si lo que llamamos el “cash” no se maneja con eficiencia puede generar riesgos financieros que, al igual que los dos anteriores, pueden llevar a la quiebra a una empresa al enfocarse en la venta y no controlar los costos.

Cuando eres gerente y te toca controlar o planear el efectivo o caja, ¿le pides al financiero del equipo un flujo de caja o un flujo de fondos?

Existe una diferencia entre efectivo y fondos que aquí te la explico.

El efectivo o caja es, en definitiva, el inicio y el final de cada negocio o emprendimiento cuando éste se realiza con fines de lucro.

Por otro lado, como gerentes debemos siempre esforzarnos en cobrar los créditos otorgados a nuestros clientes y también cumplir con nuestros proveedores cancelando los pasivos pendientes.

Vender, cobrar y pagar es la esencia de las transacciones, y es tan importante “cerrar” una operación de venta o de compra, como cobrar la venta o pagar la deuda si se efectuaron al crédito.

Lo anterior sirve de base para llevarte a un concepto que podría ser más preciso que analizar solamente el movimiento del efectivo en caja (también llamado el flujo de caja o “cash flow”) de un periodo dado. Se trata de los fondos, su origen, su destino y sus variaciones; en otras palabras, el flujo de fondos de la empresa.

Por años, los contadores de todas las corporaciones se han ocupado de producir invariablemente 4 estados financieros básicos y que inclusive se auditan para poder “leer” con fidelidad la posición financiera de la empresa. Estos son: 1) el Balance General; 2) el Estado de Ganancias y Pérdidas; 3) el estado de variaciones en el Patrimonio y, finalmente 4) el estado de Origen y Aplicación de fondos.

Con respecto al Estado de Origen y Aplicación de Fondos, no desarrollaré las técnicas y la teoría que hay detrás de este importante instrumento contable, sino que solo me limitaré al concepto de fondos, que inspira aquel estado ya que este concepto de fondos es más realista a la hora de gestionar una empresa, conjuntamente con el concepto de Capital de Trabajo que se desprende de estos mismos elementos. 

Basicamente, cuando un gerente se preocupa por la caja, en realidad se está focalizando más en temas contingentes o riesgos que nacen de otras fuentes, ya que la caja sería el objetivo final y no necesariamente la razón de su preocupación.

Ejemplos de causas de estrechez en la caja son: Las cuentas por cobrar no se están cobrando, las ventas se están cayendo, los costos se están incrementando, los proveedores están presionando al pago o los prestamos están venciéndose y no hay suficiente efectivo o también tengo más inventarios de los que debería tener y al no poderlos convertir en ventas tengo presiones de caja.

Estas situaciones las viven los gerentes día a día y son absolutamente normales, debido a que las empresas son entidades que están en una permanente dinámica de transacciones y dentro de ella coexisten el flujo de efectivo y la contingencia que este flujo no se realice de acuerdo a lo esperado.

Los fondos, desde un punto de vista financiero, son la cantidad de dinero, en efectivo y en crédito, fluyendo dentro y fuera de un negocio. Un flujo de fondos positivo es más dinero entrando que saliendo y un flujo negativo es menos dinero entrando que el necesario para cubrir los gastos del negocio.

Observen como ejemplo el siguiente balance general simple y comparativo de una empresa:

Lo primero que se observa en este balance comparativo, es que la caja aumentó de un año a otro en un 100% (de 20 a 40), lo que hará que el gerente se sienta satisfecho por la creación de efectivo en el periodo.

Las cuentas por cobrar también han aumentado aproximadamente un 10%, (de 110 a 120). Esto significó menos efectivo que ha entrado a la empresa por otorgar más créditos que en el periodo anterior.

Los inventarios se han incrementado en 20 (de 120 a 140) que significa que hay más artículos por vender y en consecuencia se han usado efectivo para este incremento no compensado al cierre del ejercicio.

El caso de las cuentas por pagar es inverso, el incremento de 100 (de 80 a 180) significa que la empresa ha dejado de usar efectivo en el año por este importe financiándose de sus proveedores, lo que redundó en el no uso de efectivo.

Los tres elementos arriba analizados: Cuentas por Cobrar (CXC); Inventarios (INV); y Cuentas por Pagar (CXP) componen juntos lo que se denomina El Capital de Trabajo de la empresa o simplemente los fondos corrientes. Las variaciones periódicas de estos fondos corrientes representan las variaciones del capital de trabajo de las empresas y es lo que los contadores usan para preparar el estado de origen y aplicación de fondo.

Se usa el término origen porque se puede distinguir tres orígenes: a) Operativo; b) Financiero; y c) de inversión.

Los cambios en el capital de trabajo arriba descrito componen el origen y aplicación de los fondos operativos o de capital de trabajo.

Los cambios en los fondos financieros y de inversión son flujos de fondos de naturaleza financiera (préstamos bancarios, por ejemplo) y de inversión (movimientos patrimoniales, por ejemplo), respectivamente.

El capital de trabajo está formado por la suma de las cuentas por cobrar más los inventarios, menos las cuentas por pagar (CXO +INV-CXP). Estos elementos no son efectivo o caja, pero se convertirán en efectivo cuando se cumplan las condiciones de pago o de realización que les corresponde.  

Por otro lado, si queremos reconocer que la empresa ha generado o usado fondos operativos, entonces solamente debemos comparar el capital de trabajo de un año a otro.

Usando el ejemplo, los capitales de trabajo inicial y final se calcularían como sigue:

El Capital de trabajo es en esencia un activo que refleja el movimiento de fondos en un periodo corriente. 

No se deben confundir, en el ejemplo la empresa tiene la buena noticia que la inversión en capital de trabajo es menor y en consecuencia se han originado fondos para la empresa, caso contrario es que se habrían utilizado o aplicado los fondos.

El Capital de trabajo debe rotar durante un periodo, no debe estancarse con cuentas por cobrar morosas, inventarios de baja rotación o cuentas por pagar que reflejen términos de pagos en periodos muy cortos. El capital de trabajo alto es costoso.

El gerente que piensa en fondos más que en efectivo, se está focalizando en las tres partidas del capital de trabajo lo que le permite una gestión más eficiente.

Un Tip interesante es calcular cuál ser el comportamiento de los clientes para el pago de créditos y cuál será la política de créditos, la misma que debe ser muy estricta cuando se establece un negocio. La gestión demostrara el valor de estos cálculas los que se ajustarán con el tiempo.

Asimismo, en el caso de los inventarios, se debe buscar un manejo logístico eficiente que minimice el inventario y lo haga “rotar” de acuerdo al plan establecido sin asumir obsoletos, mermas, o bienes dañados que siempre van a significar una perdida y una mala inversión en el capital de trabajo.

Por último, en el caso de las cuentas por pagar, se puede observar en el ejemplo que la variación es a todas luces positiva. No siempre es así, debe tenerse en cuenta que esta situación debería corresponder a que las condiciones crediticias pactadas con el proveedor sean razonables. Este crédito recibido es usualmente más barato que el de los bancos.

Te recomiendo que utilices un indicador de gestión muy simple que es el cálculo de dividir el capital de trabajo neto por las ventas (CT/Ventas netas). La comparación periódica de este indicador les dirá si tienen un uso eficiente de fondos. Si el porcentaje aumenta es porque ha incrementado el capital de trabajo y  si decrece, es porque el capital de trabajo ha disminuido y se han generado fondos para las operaciones.

En un futuro artículo me dedicaré al estado de origen y aplicación, a las decisiones financieras y de inversión, pero te recomiendo empieces a utilizar al capital de trabajo como un indicador de fondos y no te arrepentirás.

 

 

Tips gerenciales para mediana empresa 7

 El valor de la empresa

¿Qué es el valor de una empresa, qué lo condiciona y cómo se puede medir?

¡Hola!

Muchos hablan de la necesidad de incrementar el valor de su empresa, o se preguntan ¿cuánto puede valer mi empresa en caso decidiera venderla íntegramente? o ¿vender parte de las acciones y recibir a un socio estratégico?

Desde que se inicia la empresa, es decir, desde que se invierte el capital y el concepto del negocio se empieza a ejecutar, se llevan a cabo un sinnúmero de actividades, ideas, relaciones, financiamientos, todo con la principal meta de generar ganancias.

La rentabilidad se convierte en la “gasolina” que impulsa al equipo de la empresa para la creación de valor.

La empresa, una vez que está en marcha, genera y desarrolla un conjunto de factores que impactan en su valor, a través de las transacciones comerciales, financieras y de inversión, las mismas que se expresan y analizan a partir de la contabilidad, que calcula los resultados obtenidos y que a la vez reflejan la performance y la rentabilidad.

Aspectos relevantes que impactan en el valor de una empresa

La marca

·        Es lo que con el tiempo significa la empresa o sus productos en el mercado, ya sea por ese distintivo representado gráficamente que distingue en el mercado los productos o servicios de tu empresa; o el mismo nombre comercial, que, es también un signo susceptible de representación gráfica.

·        Todas las corporaciones tienen sus marcas, nombre y logos registrados y protegidos legalmente por el valor intrínseco que estos tienen.

·        Una vez desarrollada, la marca tiene un valor propio, susceptible de ser comercializada como un activo intangible y los dueños deben reconocer el valor de esta marca como parte de su patrimonio.

·        El marketing de la empresa debe tener una estrategia de crecimiento y reforzamiento de sus marcas para preservar el valor de este importante activo.

El posicionamiento

·        Posicionamiento es la imagen que ocupa nuestra marca, producto, servicio o empresa en la mente del consumidor. Este posicionamiento se construye a partir de la percepción que tiene el consumidor de nuestra marca de forma individual y respecto a la competencia.

·        La estrategia de posicionamiento es un proceso que tiene como objetivo llevar nuestra marca, empresa o producto desde su imagen actual a la imagen que deseamos.

·        La diferenciación es relevante, el posicionarse junto a la mayoría no suele ofrecer ninguna ventaja, ya que no transmitiremos ningun valor añadido, y seremos igual que los demás.

·        El mejor posicionamiento es aquel que no es imitable, si los competidores pueden imitarlo en el corto plazo, perderemos la oportunidad de diferenciarnos.

·        El posicionamiento de nuestra marca tiene que proporcionar beneficios que sean relevantes para el consumidor.

·        Es importante posibilitar la integración de la estrategia de posicionamiento dentro de la comunicación de la compañía.

·        La posición que deseamos alcanzar debe ser rentable. Es decir, debemos pensar en la inversión que tenemos para lograr ese posicionamiento, por ejemplo, la inversión publicitaria, el tamaño del mercado al que nos dirigimos, las ventas que podemos alcanzar. Si el resultado de ese esfuerzo no es rentable ni sostenible a nivel financiero, probablemente debemos replantear nuestra estrategia.

·        El posicionamiento de nuestra marca debe entenderse como un proceso de perfeccionamiento, con el que incrementamos nuestro valor añadido y buscamos ventajas competitivas, para después comunicarlas.

(fuente: Marketingyconsumo.com)

La trayectoria

·        La trayectoria es la historia de la empresa. Hablar de los éxitos, evolución de los servicios, recordar cómo se resolvieron situaciones de conflicto, situaciones que generaron sentimientos de unidad y lealtad de los trabajadores hacia la compañía. Para propietarios y colaboradores, el asimilar lo que se ha hecho por la organización crea un sentido de pertenencia que solo se logra a través del tiempo.

·        Muchas veces, las compañías agregan a sus logos publicitarios la cantidad de años que llevan en el mercado. Esto es para que los clientes perciban como la empresa ha logrado mantenerse en el tiempo, reinventarse y la capacidad de conectarse con ellos a través de las distintas tecnologías según la época. Esto denota el ánimo de la organización por superar a la competencia y satisfacer las necesidades de los consumidores, lo que genera lealtad por parte de ellos.

·        Para los proveedores y socios estratégicos, una institución que lleva años en el mercado es sinónimo de confianza y responsabilidad. Tienen planes de negocios ya probados y estrategias que han sobrevivido diversos escenarios, por lo que se elimina la incertidumbre que está presente en el acuerdo con una empresa nueva.

·        La historia de una empresa es el mejor argumento para cerrar alianzas, fidelización de clientes y superar a la competencia, ya que se hace referencia a hechos comprobables y contados de primera fuente.

(fuente: Seminarium Internacional)

Las expectativas de crecimiento

·        El crecimiento empresarial es el proceso que una compañía implementa para mejorar sus estrategias y alcanzar el éxito en determinados aspectos, según sus necesidades u objetivos actuales. Este crecimiento puede lograrse a través del aumento de ingresos por un mayor volumen de ventas o de sus servicios. 

·        En función de la industria en general y de la estrategia particular de cada compañía, es de esperar que diversos factores sean más o menos relevantes sobre las tasas de crecimiento que deben analizarse siempre en comparación con la valuación de las acciones en cuestión.

·        Las tasas de crecimiento futuras deben proyectarse siempre con una mirada amplia que incorpore las interrelaciones entre diferentes variables.

·        El crecimiento es fundamental para la supervivencia a largo plazo de una empresa. Este crecimiento permite la adquisición de nuevos clientes, talento y financiaciones importantes. Además, impulsa el rendimiento empresarial y las ganancias que se obtienen.

·        Las expectativas económicas del entorno y de la industria son los principales insumos para determinar la expectativa de crecimiento de una empresa, pero la diferenciación y la creatividad pueden determinar expectativas positivas en entornos negativos.

·        La clave es siempre realizar un análisis de cara al futuro, y no confiar demasiado en que las tasas de crecimiento pasadas de la empresa o del mercado al que pertenece, vayan a mantenerse.

La participación en el mercado

·        La participación de mercado se refiere al tamaño del mercado que tiene una empresa en un segmento determinado. Es un índice de competitividad que muestra qué tan bien se está desempeñando tu negocio en el mercado en relación con sus competidores. Te ayuda a determinar las fortalezas y debilidades de tu negocio, así como a ver si tu mercado está creciendo o no.

·        La participación de mercado es la proporción de ventas en un mercado entero que es tomada por una organización específica. Se representa como un porcentaje del mercado.

·        Para calcular la participación de mercado se dividen las ventas de una empresa durante un período de tiempo entre las ventas de todo el mercado para ese mismo período indicado.

·        La fórmula es:

Participación de mercado = Ventas de la empresa / Ventas totales del mercado

·        Este indicador se utiliza para dar una idea general del tamaño de una empresa en relación con su mercado y sus competidores.

·        Los inversores pueden obtener los datos de participación de mercado desde diversas fuentes independientes, como grupos comerciales, organismos reguladores. También con frecuencia de la propia empresa. Sin embargo, algunas industrias son más difíciles de medir con precisión que otras.

Fuente: www.lifeder.com

La rentabilidad

·        La rentabilidad de una empresa es la capacidad que tiene el negocio para aprovechar sus recursos y generar ganancias o utilidades; para medirla se utilizan indicadores financieros que evalúan la efectividad de la administración de la organización.

·        Para el cálculo de la rentabilidad de una empresa, se emplean ratios de rentabilidad. Se trata de fórmulas matemáticas que nos permiten develar cuál es la marcha de la empresa, inversión o proyecto a nivel financiero o económico, es decir, la eficiencia con la que se utilizan los recursos para obtener los beneficios.

·        Los ratios o indicadores más importantes son de 2 tipos, los de rentabilidad económica y los de rentabilidad financiera:

Rentabilidad económica

En esta clase de rentabilidad se analiza la capacidad que tienen los activos –de la estructura productiva: sus inmuebles, sus máquinas– para generar beneficios brutos, es decir, beneficios en los que no se descuentan los intereses y los impuestos que hay que pagar sobre los mismos.

Aquí se incluyen los préstamos monetarios, ya que se toman en cuenta todos los activos.

Esta clase de rentabilidad considera como los dos ratios más importantes:

ROI: Retorno sobre la inversión.

Indica la rentabilidad que obtiene la empresa sobre sus activos, la eficiencia en la utilización del activo. Se obtiene de la siguiente manera:

Beneficios brutos / Activos totales.

ROE: Retorno sobre activos propios

Manifiesta el beneficio neto obtenido, en comparación con la inversión de los accionistas, se calcula: 

Beneficio neto/ Activos propios o patrimonio propio

Rentabilidad financiera

Es el rendimiento que se obtiene al realizar una inversión; aquí no se toman en cuenta la deuda utilizada para generar beneficios. Se calcula sobre los beneficios netos, es decir, el beneficio final tras quitar los intereses e impuestos.

El ratio más importante para su cálculo es ROA:

Retorno sobre activos. Calcula la relación entre rendimiento y los activos totales de la empresa, su fórmula es:

Beneficios netos / Activos totales.

Apalancamiento

Para estudiar la rentabilidad, es muy importante analizar el apalancamiento, que es un elemento que hace referencia a la deuda. Pone de manifiesto si es mejor endeudarse o es preferible usar el dinero ahorrado.

Su fórmula es: 

Activos totales/ Patrimonio neto

Sin apalancamiento, ROE y ROA son iguales, debido a la siguiente fórmula:

ROE: ROA x Apalancamiento

Englobando estos ratios, en el mundo de las empresas se suele decir que la rentabilidad es igual a:

Margen  x Rotación x  Apalancamiento

Esta fórmula descompone el ROE, o rentabilidad financiera, es importante desglosarlo o descomponer esta fórmula, porque facilita comprender qué se debe mejorar en la empresa para incrementar la rentabilidad.

Fuente: Home - Präna Group (pranagroup.mx)

 

El Valor agregado

·        Para los propósitos de este artículo en que me ocupo del valor de la empresa, el valor agregado es la característica extra que un producto o servicio ofrece con el propósito de generar mayor valor comercial dentro de la percepción del consumidor.

·        Éste término puede ser el factor determinante entre el éxito o el fracaso que una empresa tenga, debido a que se encarga, también, de diferenciarla de la competencia.

·        El valor agregado significa llevar a la empresa o producto pasos adelante de lo esperado para generar ventas y obtener más clientes, muchas de estos valores se dan por medio de la palabra "regalar", lo que ha generado que el público se interese más.

·       El valor agregado del producto es todo lo que actualmente el consumidor está dispuesto a pagar de más.

·        Los siguientes son áreas típicas para establecer un valor agregado:

Servicio al cliente.

Delivery y sistemas de pago.

Empaque.

Pequeños regalos o promociones.

Elitismo y edición limitada.

Servicio posventa.

 

El Equipo de Trabajo

·        La importancia y el valor de un equipo de trabajo es justamente el trabajo en equipo, que es hoy en día la forma más eficiente y eficaz de gestionar una empresa.

·        El equipo representa un valor y el involucramiento y el trabajo en equipo es una característica muy valorada para poner el valor y adquirir participación en una empresa.

·        Y es que, una de las premisas fundamentales en el ámbito del trabajo en equipo en las empresas es: cuantas más personas persigan el mismo objetivo, más rápidamente será alcanzado. Es decir, fomentando el trabajo en equipo, cada empleado vuelca sus habilidades en un mismo objetivo.

El gobierno corporativo

Fuente: Ernst & Young

·        Último, pero no menos importante, el gobierno corporativo (ver mi artículo Prácticas 6) aumenta la rentabilidad de las empresas y su valor dentro del mercado, haciéndolas más atractivas y posicionándolas mejor que a sus competidores.

·        Las empresas adquieren estructuras de gestión más sólidas, en las que la toma de decisiones es más ágil y efectiva.

 

¿Cómo medir el valor de una empresa?

Las corporaciones tienen establecidas las técnicas para valorizar tanto a las empresas que ellas adquieren o quieren invertir, como para valorizar a sus propias empresas, adelantándose a lo que ofrecerán potenciales compradores o inversionistas estratégicos.

Entre las técnicas más usadas están las siguientes tres:

1.     Balance de situación o balance general

·        Es el valor contable, lo que dice el Balance General o libros de contabilidad para el valor patrimonial (la diferencia entre Activo y Pasivo).

·        Esta última, más que una técnica es una referencia ya que la cifra se obtiene directamente y su importancia es que representar los fundamentos de la empresa. Sin embargo hay una modalidad que se desprenden que es el valor contable ajustado por el valor de mercado de los activos y pasivos y que da el patrimonio ajustado, que da mas sentido porque está actualizado a valores comerciales.

2.     Múltiplos comparables de la cuenta de resultados

·        El valor del Ebitda multiplicado por un número de veces que a su vez está relacionado con el sector en que la empresa opera;

·        Pero la técnica más rápida es la del número de veces el Ebitda ya en muchos casos se usa para el primer acercamiento de los que negocien una compra venta de empresa

3.     Descuentos de flujo de caja

·        Es la metodología más precisa financieramente

·        El valor presente del flujo de caja libre, descontado por una tasa que es un promedio entre el costo del dinero para el accionista y el interés de los préstamos.

Adicionalmente, las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores (listadas), tienen la cotización de sus acciones en forma diaria por efecto de la oferta y la demanda. Pero este valor, aunque real por ser de mercado, no revela los factores o “drivers” que hacen que las empresas tengan tal o cual valor.

Un potencial inversionista, antes de aplicar las técnicas de valuación arriba descritas, tendrá que conocer lo más posible de la empresa y su mercado (due-diligence), así como realizar cálculos para determinar si las cualidades de la empresa justifican o no el valor que pedirá por sus participaciones o acciones.

Este inversionista medirá la trayectoria pasada y estimará los resultados futuros expresados en dinero y evaluará los procesos y el equipo que dirigen la empresa.

Muchos de estos conceptos los desarrollare con un poco más de detalle en otros artículos de este Blog.